天风证券（601162）股份有限公司陈金海近期对物产中大（600704）进行研究并发布了研究报告《信泰人寿盈利改善，投资收益高增长》，给予物产中大买入评级。
物产中大
信泰人寿的投资收益大幅增长
A股回暖和经营改善带动信泰人寿盈利增长。2025H1物产中大归母净利润同比增加4.7亿元，主要来自对信泰人寿的投资收益同比增加3.5亿元。一方面，随着A股回暖，保险公司的投资净收益和公允价值变动净收益大幅增长，带动净利润增长；因此Q3信泰人寿的盈利有望大幅改善。另一方面，2024年上半年物产中大战略参股信泰人寿后，信泰人寿的盈利大幅改善，2025H1净利润同比增幅远高于A股上市保险公司，也高于头部寿险公司，意味着经营改善。
投资并购，驱动制造业务高增长
2016-2024年，高端制造板块的营业收入和毛利润年化增速都达到26%。2025H1高端制造收入同比增长34%、毛利润同比增长28%，延续高增长趋势。一方面，“大贸易小制造”，采购、营销、资金等赋能带动制造业务内生增长，2021-24年累计投资超过60亿元；另一方面，产业链横向和纵向并购，加速制造业务增长，2021-25年累计并购金额超过110亿元。物产中大开展并购，具有天时、地利、人和，未来有望加大产业链上下游及战略新兴产业投资并购力度，寻求第二增长曲线。
商品涨价，供应链有望恢复增长
物产中大供应链业务的钢材、化工等核心品类销量持续增长，带动收入和利润趋势性增长，未来或将延续。但是2022-24年商品价格下跌，导致毛利润下降30%、利润总额下降35%。2025年7月份以来，主要品类的价格同比降幅收窄，甚至部分转为上涨，有望带动供应链业务利润增长。长期看，商品价格呈上涨趋势，助推物产中大供应链业务盈利增长。
上调盈利预测，维持“买入”评级
由于信泰人寿投资收益大幅增长、反内卷推动商品价格回升，因此上调2025-27年的预测归母净利润分别至40、45、51亿元(原预测33、37、43亿元)。物产中大盈利有望高增长，2025年预期PE为7.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品消费需求减少风险，大宗商品价格下跌风险，应收款坏账增加风险，汇率和利率波动风险，信泰人寿和期货投资收益波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券廖浩祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.99%，其预测2025年度归属净利润为盈利61.29亿，根据现价换算的预测PE为4.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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